Trái ngược với bức tranh doanh thu đang ở mức cao nhất từ trước đến nay, cổ phiếu Tổng CTCP Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (HOSE: VCG) lại liên tục suy yếu trên sàn chứng khoán.

Hiện VCG giao dịch quanh 15,500 đồng/cp, giảm 23% so với đầu năm và về vùng thấp nhất hơn một năm. Nếu so với đỉnh thiết lập vào giữa tháng 9/2025, thị giá đã mất 35% giá trị.

Giá cổ phiếu VCG về đáy hơn 1 năm

Diễn biến này xuất hiện trong bối cảnh Vinaconex vừa khép lại nửa đầu năm với doanh thu thuần gần 7,268 tỷ đồng, tăng 4% so với cùng kỳ và cũng là mức cao nhất lịch sử hoạt động của doanh nghiệp.

Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng xây dựng hạ tầng giao thông khi lĩnh vực này đóng góp hơn 5.2 ngàn tỷ đồng, chiếm trên 70% tổng doanh thu.

Vinaconex hiện tham gia nhiều dự án đầu tư công trọng điểm như Cảng hàng không quốc tế Long Thành, cao tốc Bắc - Nam phía Đông, cao tốc TPHCM - Long Thành và cao tốc Ninh Bình - Hải Phòng. Trong khi đó, xây dựng dân dụng và công nghiệp cho khối chủ đầu tư tư nhân vẫn chưa phải mảng tạo lợi thế của doanh nghiệp.

Doanh thu tài chính VCG cũng tăng đột biến lên 516 tỷ đồng, gấp 4.4 lần cùng kỳ nhờ lãi tiền gửi, cho vay và lãi trả chậm.

Tuy nhiên, các chi phí tăng cao, đặc biệt là lãi vay gần 225 tỷ đồng, tăng 35%, đã bào mòn một phần lợi nhuận. Dẫu vậy, Vinaconex vẫn khép lại 6 tháng với lãi ròng hơn 538 tỷ đồng, tăng 32%. Trong đó, quý 2 góp gần 185 tỷ đồng.

Vinaconex đặt mục tiêu kinh doanh năm 2026 đi lùi với tổng doanh thu hơn 15.4 ngàn tỷ đồng, giảm 22% so với năm trước. Lãi sau thuế dự kiến đạt 1,037 tỷ đồng, giảm mạnh 73%. Với kế hoạch thận trọng, VCG đã thực hiện được lần lượt 51% và 58% sau quý 2.

Nguồn: VietstockFinance

Triển vọng được dự báo kém tích cực

Theo Chứng khoán FPT (HOSE: FTS), kết quả kinh doanh của Vinaconex trong giai đoạn 2026-2027 có thể chịu áp lực khi cả ba mảng hoạt động chính đều gặp khó.

Ở mảng xây lắp, doanh nghiệp chịu sức ép từ giá nguyên vật liệu duy trì ở mức cao, trong khi giá trị hợp đồng mới giảm sau các sai phạm liên quan đến ban lãnh đạo cũ.

Đối với bất động sản dân dụng, mặt bằng lãi suất cao tiếp tục làm suy yếu nhu cầu ở phân khúc đất nền và nghỉ dưỡng. Trong khi đó, bất động sản công nghiệp chưa đủ quy mô để đóng góp đáng kể vào kết quả chung.

FTS dự báo backlog của Vinaconex sẽ giảm còn khoảng 21,000 tỷ đồng trong năm 2026 và tiếp tục xuống 18,000 tỷ đồng vào năm 2027. Chỉ từ năm 2028, doanh nghiệp mới được kỳ vọng quay lại chu kỳ tăng trưởng khi nguồn việc chuyển dịch sang các dự án hạ tầng đường sắt.

Khoản cho vay gần 5.6 ngàn tỷ đồng gây chú ý

Trên bảng cân đối kế toán của Vinaconex cũng xuất hiện một số điểm đáng chú ý. Đến cuối tháng 6, tổng tài sản của doanh nghiệp đạt gần 27.9 ngàn tỷ đồng, giảm 11% so với đầu năm, trong khi tiền gửi ngân hàng giảm mạnh 52%, còn gần 2.1 ngàn tỷ đồng.

Đáng chú ý nhất là khoản cho vay ngắn hạn các đối tượng khác lên tới gần 5.6 ngàn tỷ đồng, tương đương khoảng 20% tổng tài sản nhưng chưa được thuyết minh chi tiết. Với quy mô lớn, khả năng thu hồi khoản cho vay này có ảnh hưởng đáng kể đến giá trị doanh nghiệp.

Ngoài ra, Vinaconex còn ghi nhận gần 3.1 ngàn tỷ đồng phải thu ngắn hạn từ khách hàng, trong đó riêng khoản phải thu từ Tổng Công ty Cảng hàng không Việt Nam - CTCP (UPCoM: ACV), chủ đầu tư dự án sân bay Long Thành gần 510 tỷ đồng.

Ở chiều tích cực, nợ xấu đã giảm hơn 400 tỷ đồng xuống còn gần 795 tỷ đồng, trong khi hàng tồn kho giảm 16%, còn hơn 5.1 ngàn tỷ đồng.

Trong nửa đầu năm, Vinaconex cũng liên tục cơ cấu danh mục đầu tư. Doanh nghiệp chi gần 483 tỷ đồng để sở hữu hơn 24% CTCP Giầy Thượng Đình (UPCoM: GTD); gần 207 tỷ đồng mua 18% vốn CTCP Y tế Aegis từ Chủ tịch Nguyễn Xuân Đông, bà Đỗ Thị Thanh (vợ ông Đông) và ông Nguyễn Xuân Tùng (con trai ông Đông); đồng thời góp hơn 235 tỷ đồng để nắm 15% vốn CTCP Đường cao tốc Nam Định - Thái Bình.

Ở chiều ngược lại, Công ty đã thoái toàn bộ 50% vốn tại CTCP Đầu tư Xây dựng Cấp thoát nước Suối Dầu với giá trị đầu tư hơn 46 tỷ đồng. Vinaconex cũng bán gần 35.4 triệu cổ phiếu Tổng Công ty Đầu tư Nước và Môi trường Việt Nam (UPCoM: VIW) trong giai đoạn 28/05-10/06, qua đó giảm tỷ lệ sở hữu từ 86% xuống còn 25%, đưa VIW từ công ty con thành công ty liên kết.

Nợ phải trả của Vinaconex còn gần 15.5 ngàn tỷ đồng, giảm 16% so với đầu năm. Trong đó, dư nợ vay giảm 23%, còn gần 5.7 ngàn tỷ đồng.